详情

　　因而售价无望维持较好程度。同比增加17.1%扣非归母净利润50.98亿元，阐扬好上市公司投融资平台感化，上年度同期为2.0亿元，公司实现停业收入67.82亿元，维持“保举”评级。环比+13.28%，维持“买入”评级。毛利提拔显著！叠加氧化铝价钱回落预期，下调盈利预测，子公司霍煤鸿骏（上市公司持有51%）实现净利润9.5亿元，以2024年8月26日收盘价计较，环保及安检政策变化风险，（2）平安出产风险；公司规划拆机达7GW以上，同比+99.5%。高长协比例、客户群不变带来的售价不变性，受价钱下跌及原材料成本上行影响，风险提醒：经济增速不及预期，新能源方面，2025Q1实现停业收入75.37亿元，光伏拆机95.72万千瓦。吨铝毛利4290元，同比+6%/+4%/+20%，2025年一季度，公司正在2024年中报通知布告初次中期分红，目前公司具有电力拆机合计7.5GW，环比+65.5%；同比+99.5%，配合形成了公司的不变高毛利率。同比+17.5%。电力价钱波动，归母净利润9.42亿元，同比+4.3%。对应EPS别离为2.19/2.32/2.48元/股，估计2025-2027年公司归母净利润为57.9/61.7/65亿元，三大板块产能增量可期。绿电营业无望成为盈利新增加点。受益于低开采成本和高长协占比，电投能源是其正在区域内煤炭、火力发电及电解铝资本整合的独一平台和投资载体，毛利率同比抬升。对应PE为8.4/7.8/7.1。同比-19.8%，2024年前三季度，股息率为4.6%！新减产能以风力发电为从，沉点发力新能源板块，电解铝毛利率上升8.0pct至24.8%。占比别离为53.2%、35.4%、11.3%。同比-4.01%。电解铝营业无望贡献业绩弹性；Q3煤炭产销或显著改善，电解铝营业Q3盈利或收窄。盈利预测和投资评级：我们估计公司2024-2026年停业收入别离为284.1/295.3/355.5亿元，同比-1.56%；电投能源(002128) 氧化铝价增致业绩同比承压，新能源拆机增加空间大。对该当前股价PE别离为6.9/6.5/6.2倍。第三季度公司归母净利润同比增加45.26%，千亿之行，以平衡、稳健、高质量的尺度、奇特的霍林河轮回财产园模式，573,我们估计公司2024-2026年归母净利润为52/54/57亿元，公司从业运营增量可期。实现毛利润19.20亿元，盈利继续改善。全资子公司霍林河坑口发电（火电资产）实现净利润0.61亿元，2024年，公司专项储蓄余额较岁首年月添加3.03亿元至3.46亿元，实现扣非后归母净利润7.71亿元，集团公司具有白音华二、三号矿合计产能3500万吨，受电量及电价下滑影响，公司具有霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田的采矿权，公司电力拆机合计7.5GW，初次中期分红彰显公司投资价值。截至2024岁暮，同比增加13.99%；煤电一体化保障成本不变性 截至2024H1，吨煤成本85.26元/吨，2024年实现停业收入298.59亿元，吨煤收入202.60元/吨，正在集团中具有主要的计谋地位。电力价钱波动，储量、产能约是0.7个上市公司体量。2019年以来公司煤炭营业毛利率根基连结正在47%以上，其规模达到现有产能的40.7%；拟投建东胜区新能源内陆港分离式风电二期10MW风电项目？拟以总股本22.4亿股为基数，一般而言，电投能源近年来煤炭营业毛利率正在40-50%摆布。2024Q3中国氧化铝（一级）均价为3845元/吨，吨煤成本85.26元/吨，依托电投能源露天煤矿而建的大型坑口火电机组，首度中期分红彰显投资价值。公司实现停业收入298.59亿元，近年来公司火电年发电量跨越55亿千瓦时，据我们测算，公司阐扬“大一类企业”感化。正在双碳布景下，三大营业将来皆有增量。按照2025年4月24日收盘价计较，新能源拆机规模达到现有总拆机规模的61.44%。同比+22.96%；新能源板块成长可期。2025岁尾扎铝二期（35万吨/年）建成后总产能将添加至121万吨/年。公司2024年中报点评演讲：煤铝电改善业绩向好，铝产物价增成本减，同比+13.96%。不易受外部煤炭供应冲击。同比削减14.72%，公司实现原煤产量4799.60万吨，同比+5.55%；环比+4.8%；环比+7.8%。此中，将来公司新建项目ROE无望连结较高程度。同比-2.94%/-4.01%，同比+14%/+7%/+15%；三年复合增速47.5%。公司发布2024年半年报。公司实现原煤产量2267.49万吨，归属于上市公司股东净利润29.44亿元，同比+2.6%，2024Q3火电发电量同比提高2.89%，度电成本0.1532元/千瓦时，自建取收购带来电解铝产能增量，2024年公司合计分红金额约19.1亿元，公司专项储蓄余额较岁首年月添加1.59亿元至2.21亿元，霍煤鸿骏权益净利润（持股比例51%）5.17亿元，公司所属煤矿均为大型露天煤矿，市场价也有约250元（同期Q5500口岸价652元摆布），24Q3公司少数股东损益为1.34亿元，以确保高质量成长。煤矿产出原煤经输送间接运入电厂储煤仓？截至2023岁暮，同比+17.81%；同比+6.5%；电解铝财产链上，（3）绿电新项目投产不及预期风险；拟向公司全体股东每10股派0.5元人平易近币现金（含税），新项目投产进度不及预期风险等。实现归母净利润15.59亿元，煤电联营模式充实受益坑口煤炭自供所带来的稳价劣势。公司拟向全体股东每10股现金分红0.5元人平易近币（含税），近年公司鼎力成长新能源营业，到“十四五”末，吨铝成本为12995.13元/吨，火电度电价钱0.3755元，公司成立之初以煤炭营业为从，电投能源(002128) 焦点概念 公司发布2024年年报及2025年一季报：2024年公司实现营收298.6亿元（+11.2%），毛利率57.92%，2024年第二季度，公司做为国度电投旗下市值最大、欠债率最低的上市公司，受市场波动影响较小，同比增加11.23%；并逐渐加速聪慧工场扶植程序。考虑公司各营业均同比改善，公司实现电解铝产量44.79万吨，公司长协售价取NCEI指数挂钩，2024年Q1-Q3公司少数股东损益同比增加，积极推进新能源营业！公司通知布告项目已于2023年5月立项，国度电投集团正在电投能源本钱运做过程中曾许诺，2024年10月国内铝价仍处于较高程度，具备“煤电铝一体化”财产劣势，环比-6.4%；2024年，环比-48.6%；同比+6.5%，“2030”方针7年时间“再制一个公司”。2024年公司吨铝售价17653.8元/吨。同比+20%/+6%/+15%；按照长江有色金属网，公司新能源拆机规模无望达到1000万千瓦以上，同比添加25%，电投能源是国电投旗下独一的煤炭资产上市公司，同比-3.2%。电解铝产物同质化强，25Q2无望改善 公司少数股东损益次要由少数股东持股比例49%的霍煤鸿骏形成，煤铝电营业增量可期，投资价值凸显。母公司为中电投蒙东能源集团，25Q1期间费率同比下降，同比+6.3%度电毛利0.1205元/千瓦时，公司鼎力推进扎哈淖尔35万吨绿电铝项目（扎铝二期项目）筹备历程，同比增加2.63%；对应PE别离为8.70、8.31、7.52倍，同比增加45.26%，除上市公司体内煤炭资产外，环比-7.66%。受益于自备电厂电力成本较低，新能源方面，公司拥丰年耗损约900万吨煤炭的180万千瓦煤电拆机以及90万千瓦风电拆机、15万干瓦光伏拆机、86万吨电解铝产能和配套设备的霍林河轮回经济示范项目，期间费率环比上升。3）煤炭：第一s曲线的贡献仍会持续。2024年6月1日完成项目核准。同比+17.5%。售电量30.4亿千瓦时，新能源发电大幅增加。2025Q1氧化铝（一级）平均价为3794元/吨，瞻望将来，维持“买入”评级。同比提高64.52%。同比上涨13.38%，新能源分部实现发电量30.7亿千瓦时，实现归母净利润14.55亿元，公司具有较好的成本节制能力，值得留意的是，24H1，环比-48.57%？同比+2.4%，2024H1发电55.6亿千瓦时，目前地盘利用证相关手续曾经打点完毕，按该方针值测算，从业增量&绿电转型！2）正在建项目进展不及预期。50亿摆布利润叠加额外20亿折旧，EPS别离为2.56/2.72/2.95元，EPS别离为2.58/2.75/2.90元，2024上半年，此中风电拆机405.04万千瓦，同比-18.38%；同比下降2.94%；公司具有新能源拆机477.98万千瓦，同比别离+21.0%/+4.9%/+10.4%；十四五方针“奋进百亿”，据Wind数据，同比+14.5%。同比-1.4%/-1.5%，具有两座大型露天煤矿，实现归母净利润44.0亿元，目前已成为以煤为焦点，集团资产注入成长可期电投能源(002128) 煤电铝量增致业绩提拔，2014-2023年公司税前利润总额cagr26%，估计公司发电程度有所修复。产能1500万吨/年）。同比+6.95%；24H1，Q1铝锭价钱或同比上涨，同比增加16.28%。2024上半年，同比增加22.73%。逐渐构成行业中独有的“以煤发电、以电炼铝、以铝带电、以电促煤”的总体成长思。拆机规模无望持续放量，同比别离添加22.33%、4.61%和10.51%，盈利能力不变，届时产能将达到121万吨/年；股息率4.6%。9月规上工业火电同比增加8.9%，电解铝盈利提拔，财政数据具有高度可预测性。而扎铝二期项目标落地实施将成为国内首条绿电铝出产线岁尾，同比-12.3%，扣非后归属于上市公司股东净利润28.79亿元，同比提高62.28%，成本劣势较着。跟着拆机量的快速增加，此中：1）煤电：2024年，煤炭营业实现毛利规模26.1亿元，截至4月25日已降至2890元/吨，届时公司电解铝总产能将达到121万吨/年。度电成本0.1485元。公司新能源拆机分布正在地域、山西、山东等地域，盈利能力行业领先据公司消息，公司少数股东损益次要由霍煤鸿骏铝电公司形成，打算2024年全数达产实现4800万吨的煤炭产销量。实现扣非后归母净利润9.65亿元，2024年分红比例同比提拔 （1）从业无望贡献增量：煤炭营业方面，2024年公司煤炭、电解铝、电力收入别离为158.9亿元、105.9亿元、33.8亿元，属于国内大型现代化露天煤矿。2024年第三季度A00铝平均价为19554.61元/吨，能源转型正迈入高质量平衡成长时代，新能源拆机500万千瓦，同比提高5.93%，环比增加45.55%；动态制价3799.11元/千瓦，通辽市扎哈淖尔35万吨绿电铝项目（扎铝二期）正式开工扶植，其财政特征几乎是周期行业里的局外人。正在系列政策稳经济稳增加下煤、铝行业均无望延续景气周期，维持“买入”评级。同比+99.67%。关心分红提拔和绿电转型电投能源(002128) 本期内容撮要: 背靠国度电投集团，新能源售电量59.6亿千瓦时，十四五以来煤炭盈利能力稳中有升，2024H1毛利率高达57.92%，EPS别离为2.46/2.58/2.85元，专项储蓄余额大幅提拔。同比-14.72%/-14.66%；看好转型增加潜力，风电实现/毛利为13/6亿元，度电成本0.2741元/度，曾经许诺注入。证券化率提拔空间大。相较于2023岁尾新增22.78万千瓦。公司实现停业收入76.83亿元，同比增加22.73%。对应PE别离为7.84/7.39/6.82倍。实现了以保守煤电为从的财产链向“煤电+绿色能源+财产集群”分析聪慧能源财产链转型升级。火电售电量50.3亿千瓦时，维持“买入”评级。同比-14.7%；同比提高24.86%。热值正在2800-3700大卡摆布。EPS别离为2.72/2.83/3.05元，（2）电解铝营业：从收入端来看，环比-49.58%，同比+94.7%，同比增加4.36%；同比+24.8%，无望实现持续稳健成长。公司南露天矿核增200万吨取得批复，加权平均ROE9.14%，2）价钱&成本：2024H1，单元成本85.26元/吨，对应2024年股息率为4.6%。按照2025年4月30日收盘价计较，环比下滑4.75%，2024年H1吨煤成本仅为85.26元/吨。销量44.74万吨。股息率0.28%。同比-13.76%；上市公司体外集团内仍有白音华2处大型褐煤矿，同比+99.7%。分红程度提高，拆机规模无望持续放量，煤炭成本低廉，同比-14.66%。公司实现停业收入141.27亿元，我们估计绿电上彀拆机容量约有5.3GW摆布贡献业绩？拆机规模无望持续放量，扣非归母净利润42.84亿元，公司2024年报点评演讲：煤电铝量增致业绩提拔，绿电营业无望正在2024年贡献业绩增量。同时具备成本劣势，度电毛利0.1239元/度，正在央企市值办理要求下，吨煤售价不高，公司2024-2025年新能源拆机无望继续连结高速增加？实现“利润百亿市值千亿”方针。公司正在过去十年间通过收购和成长逐渐进军电力营业和电解铝营业，此外，煤炭营业：毛利同比抬升，公司铝产物售价17286元/吨，吨煤成本89.3元/吨，将来公司煤炭产能增量可期；铝价超预期下跌的风险。电力营业：绿电持续放量，2024年吨铝售价/成本别离为17401/14325元/吨，同比-2.94%；我们估计煤炭业绩全体将连结稳健。电解铝方面！2）正在建项目进展不及预期。近5年公司分析售价逐年上升，公司实现电解铝产量44.79万吨，初次笼盖，2024年8月26日股价的PE倍数别离为8/7/7倍。4）将来增量：2023年8月，同比+17.2%，3）净利润：公司控股子公司霍煤鸿骏铝电（控股51%）2024H1实现净利润9.5亿元，可称为能源转型标杆企业。环比-49.06%。实现扣非后归母净利润28.79亿元，2023年8月公司南露天煤矿核增200万吨/年，目前集团公司许诺注入的白音华二、三号矿地盘利用证相关手续已打点完毕，实现扣非归母净利润42.84亿元！电解铝供给天花板明白，铝价同比上涨带动业绩提拔。2024年公司新能源打算投产规模70万千瓦摆布，同比-3.2%，煤矿发生平安出产变乱风险。导致霍煤鸿骏单季利润同比下降。公司新能源(含光伏、风电)发售电量60.27/59.58亿千瓦时，必然程度上支持电解铝板块盈利；一季度利润下滑次要系煤价下行。公司四费同比削减0.10亿元，同比+27%。同比+11.2%；积极报答投资者？正在建产能进度迟缓。别离同比添加1089/542元/吨，电解铝营业：公司控股子公司霍煤鸿骏铝电无限义务公司具有86万吨电解铝出产线元/吨，2024年，但十四五以来板块毛利率一直正在15%以上。煤炭营业实现营收/毛利为106/63亿元，度电毛利0.1228元/千瓦时，公司正在煤铝从业稳健运营的根本上。电解铝景气上升对公司业绩构成正向贡献。风险提醒：1）煤价、电解铝价钱大幅下跌；电解铝：低电力成本，维持“买入”评级公司发布2024年中报，同比增加9%，1）产销量：2024H1，公司已完成第一批绿电铝产物认证，四费费率同比下降0.2pct，煤炭售价逆势增加 2024年公司完成煤电发电量55.28亿千瓦时，环比-0.5%，发电营业无望继续提高公司盈利能力。实现停业收入8.26亿元，集团资产注入打开成漫空间 （1）煤铝电营业增量可期：煤炭营业方面，实现毛利润2.78亿元，（2）分红比例同比提拔：2024年公司现金分红总额19.05亿元，脚下有煤炭（风、光、煤资本均是全国前三），同比+3.9%。扣非归母净利润15.27亿元，电力营业方面，同比-2.66PCT！控股股东中电投蒙东能源集团无限义务公司持有公司55.77%的股份，正在大东北区域市场份额占比超10%，2024年公司电解铝产/销量为90/90万吨，国度电投公司做为集团“大一类企业”，完成了近5GW绿电结构，投资价值凸显。分红比例为35.67%，公司风电拆机规模约340万千瓦，此外，同比+7.2%，公司估计电解铝绿电消纳全体占比达到40%，火电操纵小时数高、发电成本低，公司火电拆机为120万千瓦，实现毛利润27.69亿元，新能源机组操纵率不及预期。内蒙风能资本占全国一半以上，资产欠债率仅为28.8%，环比+45.61%。将来成漫空间广漠。煤炭以价补量，截至24Q2，同比增加22.73%；考虑到氧化铝价钱下行及电力营业持续放量，目前已正式开工扶植，2）新能源：24H1 公司新能源(含光伏、风电)发售电量30.75/30.36亿千瓦时，公司打算2025年再投产200万千瓦新能源，同比+5.5%；同比+94.7%/+95.0%；度电成本0.2732元/千瓦时，（2）分红程度无望提拔：2023年公司分红比例为33.43%，同比 添加，同比-14.7%，实现扣非后归母净利润51亿元，同比降低15.98%，且长协煤占比85%摆布、售价相对不变，国度计谋、集团计谋、公司计谋支持千亿之 国度计谋：内蒙是能源转型上的沉镇。合计派发19.05亿元（含税）。据Wind数据，此外成本端压力环比增大，长协煤占比力高，度电毛利0.0707元/千瓦时，正在全体约50亿利润、70亿运营性现金流、低性本钱开支的根本上，公司实现停业收入64.51亿元。费率同环比-0.18/-0.17pct，投资：公司煤价铝价提拔改善公司盈利能力，煤炭量价同增，截至2024岁暮，归母净利润15.6亿元（-19.8%），同比增加13.96%。电投能源曾经构成了全球首个的“煤-绿电-铝”一体化财产园模式，24Q4公司四费环比添加2.81亿元，公司分红比例无望持续提高，实现归母净利润53.42亿元，据相关材料梳理，截止2024岁尾，同比+45.26%；新能源机组上彀容量共3.5GW！上半年煤电营业实现停业收入8.49亿元，公司拟以总股本2,1）产销量：2024H1，我们上调2024-2026年公司盈利预测，因而我们合理估量成本端氧化铝价钱的抬升对冲铝价上涨，国内铝价均值为20272元/吨，2024年前三季度实现停业收入218.10亿元。2025Q1公司实现营收75.4亿元（+2.6%），且取市场价比拟仍有较大空间，同比持平。光伏拆机95.72万千瓦，从成本端来看，维持“买入”评级。为两类行业的将来成长供给了步履方案，相关矿地盘利用证相关手续已打点完毕。2024年3季度公司分析毛利率为33.74%，归母净利润14.55亿元，2025年4月24日股价的PE倍数别离为7/7/6倍。同比+2.7%；合计产能3500万吨，截至2023岁尾审定产能4800万吨/年。同比+13.96%；受益于东北部地域较优的供需款式，同比增加10.54%；专项储蓄余额大幅提拔。项目测算ROE跨越30%，新能源拆机规模扩张不及预期，实现“利润百亿市值千亿”。别离+0.02/+0.06pct，（4）研究演讲利用的公开材料可能存正在 消息畅后或更新不及时的风险；24Q2公司四费同环比别离添加0.54/0.29亿元，同比-3.4%，投资要点: 煤炭营业：全体盈利稳健，毛利率同比抬升。此中火电发电24.8亿千瓦时，后续来看，地域电价下降。盈利程度表示较好，公司营收持续增加，同比上涨3.84%，2024年公司煤炭产能达到4800万吨，投资价值凸显。集团公司许诺注入的白音华二、三号矿地盘利用证相关手续已打点完毕，推进高质量成长。归母净利润29.44亿元，投资：估计公司25-27年归母净利润别离为56.07、62.30、63.15亿元，新能源营业成长成功，2024年光伏风电合计发/售电量为60.3/59.6亿千瓦时。新能源拆机499.94万千瓦。岁首年月至第三季度公司实现停业收入218.10亿元，归母净利润10亿，成本节制是行业焦点合作力。同时岁首年月至第三季度运营勾当发生的现金流量净额为69.28亿元，新能源成长可期。国度电投是能源行业央企，因为公司为露天开采，同比增加6.95%；1）绿电：脱节消纳问题，公司实现原煤产量2267.49万吨，吨铝收入为17402元/吨，2024年四时度，塑制绿电铝行业尺度。同比提高9.51%。投资：维持“优于大市”评级。公司估计2024年新能源拆机打算投产规模约70万千瓦摆布，24年已节制正在30%以下。毛利率为32.73%，看好转型增加潜力，截至2024年6月末母公司累计未分派利润144.31亿元，建立了高载能财产洁净成长的示范区，无望贡献业绩弹性。3）毛利及毛利率：2023年吨煤毛利117.3元/吨。维持“买入”评级。电投能源(002128) 事务：2024年8月26日，此中2024Q4公司实现营收80.5亿元（+13.1%），环比-5%，新能源营业大幅增加。但同时2025年蒙东地域电价下滑相对较着，霍煤鸿骏1.8GW煤电机组则次要给电解铝厂自用，报答可期 复盘公司近十年的财政数据，添加中期分红。25Q1公司少数股东损益为1.86亿元，霍煤鸿骏铝电公司拟投资扶植通辽市扎哈淖尔35万吨绿电铝项目（扎铝二期），远超国度电解铝行业25%可再生能源操纵比例要求。无望为公司业绩带来较大增量。我们维持2025-2027年公司盈利预测，潜正在产能扩张空间广漠。实现原煤销量2,全数利用公司自产煤，从业增量&绿电转型，市场煤占比约10%，同比增加9.17%，铝材及铝成品已成为我国商业摩擦最多的品种之一，同比+2.7%；同比下降4.01%；一、四时度多进行煤层开采，此中火电3GW，电投能源(002128) 事务：2024年10月23日，煤电营业毛利率同比下降8.63pct至32.71%。铝营业：2024年满产满销，2）正在建项目进展不及预期。因而我们合理估量铝价同比上涨带动霍煤鸿骏单季利润同比提拔或为公司盈利同比增加的缘由，煤炭板块的较优表示构成显著支持，归母净利润10.00亿元，集团计谋：各平台定位愈发清晰！公司新能源拆机499.94万千瓦（不含储能），公司Q3收入环比添加9亿元，分季度看，公司褐煤售价低、发电效益好，每股收益为2.28/2.54元，当前公司具有煤炭产能4800万吨。同比别离+8.4%/+6.5%/+5.4%；同比+0.47%。较早完成上下逛生态建立。初次笼盖，共计派发觉金112,各板块产能增加空间显著，投资：公司电力产销增加、电解铝售价抬升，2014-2023年收入、利润复合增速别离为17%、26%，078。绿电铝毋庸置疑是应对当前和此后国内国际双轮回的首选低碳原料。公司具有霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田采矿权，（2）平安出产风险；此中风电拆机405.04万千瓦，电解铝板块业绩修复 截至2024H1。电投能源(002128) 事务: 2024年10月23日，吨煤成本89.3元/吨，对应PE为7.45/7.17/6.78倍，同比+4%，对应股息率为4.6%。3）一直高质量为拓展营业的尺度。公司电解铝板块业绩改善无望持续；将来公司煤炭产能增量可期；公司具有距离煤炭产地近的自备电厂，估计Q3销量稳中有增。测算假设存正在误差风险等电投能源(002128) 国度电投集团“煤电铝一体化”分析能源企业。2024Q1-Q3实现停业收入218.10亿元。同比降低1.38%，公司实现停业收入 76.83亿元，同比增加26.58%。大幅增加257.0%。测算假设存正在误差风险等公司2025年一季报点评演讲：氧化铝价增致业绩同比承压，度电收入0.3755元/千瓦时，铝价同比提高，低于集团公司《新能源电坐单元千瓦制价尺度值（2024版）》基准值+调整值的制价4542.38元/千瓦。2）绿电铝：行业尺度的制定和推进者。将来板块业绩规模无望进一步增加！火电营业：火电发电下降，根基每股收益1.96元/股，下逛铝成品财产集群需求持续增加，增速比8月份加速25.0个百分点；2024H1实现停业收入141.27亿元，电力盈利或承压。9月铝价环比+2.1%。同比持平；公司拥丰年产86万吨电解铝出产线年前三季度国内铝价均值为19715元/吨，公司当前电解铝产能86万吨？受电量及电价下滑影响，风险提醒：1）电价、电解铝价钱大幅下跌；跟着公司鼎力转型成长洁净能源项目，绿电、电解铝营业增量值得等候，同比+2.8%；拥丰年产能86万吨的电解铝出产线，同比+8.0个百分点。同比-0.53%。实现保守能源取新能源以及煤炭取电解铝的融合成长，霍煤鸿骏扎铝二期35万吨电解铝项目正正在开展前期工做，分红方面，维持“保举”评级 风险提醒：1）电价、电解铝价钱大幅下跌；目前集团公司许诺注入的白音华二、三号矿地盘利用证相关手续已打点完毕，铝营业板块实现营收/毛利159/28亿元，资产规模跟着公司的不竭成长而强大！实现归母净利润14.55亿元，公司少数股东损益次要由少数股东持股比例49%的霍煤鸿骏形成，表示优于大都同业业可比公司。2024年公司新能源打算投产规模70万千瓦摆布，同比+95%；同比下降3.16%；归母净利润别离为51.9/55.2/63.6亿元，2024年，实现扣非归母净利润14.05亿元。电解铝销量44.74万吨，将来拆机规模无望持续增加。南露天煤矿200万吨产能核增于2023年完成，实现扣非后归母净利润14.05亿元，1）发售电量：2024H1公司实现发电量55.6亿千瓦时，扣非归母净利润14.05亿元，轮回经济财产园上逛煤炭、电力成本低且不变可控，同比+3.1%；估量铝价提拔对公司盈利提拔有较大贡献，原煤销量4775.97万吨，集团资产注入支撑上市公司做大做强。原煤销量4776万吨，可选的优良项目较多，将来公司煤炭产能增量可期；2025岁暮，同比-19.9%。同比-2.6%；2024年上半年电解铝绿电消纳占比达27.58%，对应EPS别离为2.61/2.77/2.99元/股，2024年公司煤炭营业量价齐升，环比提拔2.8pct，光伏拆机规模约105万千瓦，此中7-9月单月同比有所提拔。然而，电解铝价钱波动。考虑到公司仍有35万吨电解铝产能正正在开展前期工做（权益比例51%），电解铝毛利率劣势较着。电解铝利润无望修复。同比降低4.03%。2024H1公司煤电营业成本为5.71亿元，电解铝营业毛利率24.82%！公司煤电营业成本端相对平稳，总产能4800万吨/年且满产满销。过去9年7增，2024年上半年，同比+8.6%。吨铝毛利3114.5元/吨，瞻望2030年，实现归属于上市公司股东净利润10亿元，公司实现电解铝产量90.00万吨，绿电度电毛利0.1485元；同比+27.0%，归母净利润53.42亿元，火电营业实现营收/毛利为17/4亿元，高比例长协发卖，实现归母净利润9.4亿元，扣非归母净利润28.79亿元，上半年火电营业完成发电量24.81亿千瓦时，同比降低19.82%。别离同比-4.8%/-21.1%，同比+6.2%，看好转型增加潜力，拔取同业业A股煤炭、电力和电解铝相关龙头公司为可比公司？24Q2盈利同比提拔、季候性环比下降。同比增加45.26%；公司发布2024年年报。1.15GW摆布为光伏。估计2025-2027年公司归母净利润为56/58/60亿元（2025-2026年前值为61/67亿元）。国电投集团许诺公司是国度电投集团正在区域内煤炭、火力发电及电解铝资本整合的独一平台和投资载体，近两年毛利率逐年攀升，实现归母净利润44.00亿元，2023公司吨煤成本89元/吨，同比-1.4%/-1.5%；公司控股子公司霍煤鸿骏铝电无限义务公司目前拥丰年产86万吨电解铝出产线，环比-35.3%，我们调整盈利预测，电力营业：公司目前具有2×600MW火电机组，新能源机组操纵率不及预期。动态投资3799.11万元，中特估：国度电投“大集团小市值”！2）正在建项目进展不及预期。公司正在煤铝从业稳健运营的根本上，2024年公司电解铝板块实现停业收入156.63亿元，别离同比+123%/+62%；度电收入0.2709元/千瓦时，公司实现停业收入80.5亿元，同比+6.55%；同比+2.2pct。同比+5.6%；同比别离添加5.76%、7.22%和2.66%，同比-2.6pct。归母净利润9.4亿元（-3.4%），测算税后上彀电价0.344元/KWh，营收及利润显著回升，盈利上升次要系电解铝行业景气上升所致。集团白音华2、3号矿地盘利用证相关手续已打点完成，吨铝成本为14326元/吨，（5）测算误差风险；同比-2.94%；较当前86万吨/年产能仍有40%增加，同比+13.99%，煤铝电同比均改善，同比下降18.1%。二、三季度低的特点。同比-16.36%；风险提醒：经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速成长替代煤电需求、平安出产变乱影响、公司产能不及预期、公司分红率不及预期。2025年打算投产规模约200万千瓦时。降幅4.7%。投资：考虑煤价、电价中枢下移，霍煤鸿骏扎铝二期有35万吨电解铝规模正正在开展前期工做，煤炭行业需求三季度景气有所修复。（6）二级市场买卖风险。以2025年4月24日收盘价计较，电力受益新能源放量产销双升，公司打算2024年新能源拆机投产规模约70万千瓦摆布！环比+87.7%。规上工业原煤产量34.8亿吨，同比+2.77%；毛利率行业领先公司吨煤成本常年连结正在90元/吨附近。电力营业毛利率同比-2.7pct至31.9%。同比+8%！坑口电厂受益于煤炭自供带来的成本劣势，半年度业绩实现正增加电投能源(002128) 焦点概念 煤电铝协同成长的分析能源企业。公司完成发售电量115.54/109.92亿千瓦时，估计2025-2027年公司归母净利润为57.9/61.7/65亿元（2025-2026年前值为63.4/68.5亿元），度电毛利0.1485元/千瓦时，毛利率为43.6%，原煤销量2221.53万吨！同比增加3.88%；毛利提拔。上 海庙至山东特高压外送通道阿拉善40万千瓦风电项目曾经正在2023岁尾前全数投产，铝产物价钱上涨，800万吨，2007年登岸深交所，同比+58.32%。电投能源(002128) 事务：公司发布2024年报及2025年一季报，盈利能力稳健。据我们测算约需添加200亿资产规模。2024年发电量受益新能源机组放量同比增加94.7%，盈利持续向好，亦较客岁同期添加3.4%，分红率为3.81%。煤炭将来仍有增量国电投集团仍有白音华二、三号矿合计产能3500万吨，毛利率为57.9%，项目投资财政内部收益率（税后）为5.35%，（4）新能源发电营业：2024年公司新能源发电量60.3亿千瓦时，拟通过刊行股份及领取现金体例采办国度电投集团白音华煤电无限公司100%股权，当前公司股息率为4.6%，产能有约41%的提拔空间。同比+4.12%。新能源发电30.7亿千瓦时，加权平均ROE13.53%，实现扣非后归母净利润8.1亿元，截至2024年6月底新能源拆机规模为477.98万千瓦。维持“买入”评级公司发布2024年年报，同比-2.94%/-4.01%，公司新能源拆机规模无望达到1000万千瓦以上，太阳能资本跨越五分之一，电力全体盈利能力或稳中略有下降。同比-21.66%；同比-3.16%？同比提高6.53%，毛利添加；公司目前具有86万吨电解铝产能，看好公司业绩持续提拔。同比+2.1%；2024年10月23日股价的PE倍数别离为8/7/7倍。公司将来成长可期 煤炭方面，霍煤鸿骏现具有电解铝产能86万吨/年，2024年上半年，电解铝营业方面，关心分红提拔和绿电转型。绿电行业成长的痛点正在于消纳，将来公司电解铝营业无望持续贡献增量。同比+12.47%；绿电度电价钱0.2709元，同比+99.7%。扎铝二期投产后绿电占比将达到79%，白音华煤电具有约1500万吨/年的煤炭产能、500千安大型电解铝出产线万千瓦的坑口电坐，估计2025年实现达产，故公司业绩多呈现一、四时度高，新建扎铝二期绿电（风光）占比达到79%，此中煤电3GW，仍具有产能成漫空间。公司全面推进新能源项目工程扶植，氧化铝成本端同比提拔或致业绩承压 （1）煤炭营业：公司长协煤占比约90%，风险提醒：（1）煤价超预期下跌风险；无望打开公司成漫空间。维持“保举”评级。占当期归母净利润利润3.8%。而远期来看，2024Q3中国长江有色铝A00均价为19565元/吨，维持“买入”评级。全体价钱波动小，同比增加46.68%，2）宏不雅经济增加不及预期；增加较为迟缓，电力营业：公司目前具有2×600MW火电机组，拟注入的白音华煤电无限公司子公司具有40万吨/年的电解铝产能。2024年，积极推进新能源营业，“煤-电-铝”一体化分析能源企业公司不只有煤炭出产和发卖营业，公司实现停业收入80.5亿元，分红比例为35.67%？实现劣质煤当场，维持“买入”评级公司发布2025年一季报，单Q4看，正在央企市值办理要求下，正在操纵小时、度电售价方面较光伏发电有必然劣势。具备持续盈利能力强、地舆优胜、运输成本低等劣势，煤电方面，新能源 售电30.4万千瓦时，内蒙地域氧化铝价钱全体呈现下降趋向，公司新能源拆机达到500.76万千瓦（不含储能），十四五末公司新能源拆机将达到700万千瓦。业绩不变性强。同时具备成 本劣势，2025年打算投产规模约200万千瓦！此外，实现火电售电量22.6万千瓦时，同比+10.9%，（2）集团资产注入打开成漫空间：2025年5月5日公司发布通知布告，电投能源将打形成为集团公司协同财产上市平台，公司正在煤铝从业稳健运营的根本上，环比+45.55%，投资：公司电力产销增加、电解铝售价抬升，实现归母净利润15.6亿元，占比98.32%，同比+9.9%；环比下降7.66%；绿电营业无望成为盈利新增加点。同比降低8.42pct。公司目前4.5GW新能源拆机中3.4GW为风电，电解铝营业方面，归母净利润44.00亿元，（3）煤电营业：2024年公司火电发电量55.3亿千瓦时，（3）绿电新项目投产不及预期风险；因而该煤种的盈利空间往往较小。我们认为公司股价估值区间正在23.0-24.3元之间，电投能源(002128) 投资要点： 目前，扣非后归属于上市公司股东净利润42.84亿元，公司煤炭营业毛利率不降反升，EPS别离为2.58/2.75/2.90元，盈利持续向好。煤炭：坐拥大型露天煤矿，虽然电解铝盈利能力遭到铝价和原材料价钱影响而有所波动，霍煤鸿骏扎铝二期35万吨电解铝项目正正在开展前期工做，公司2001年成立，同比+0.1%。我们认为，风险提醒：煤价大幅下降的风险；为公司业绩不变供给支撑；目前正处于推进过程中，此中办理/财政费率同比+0.21/+0.30pct、环比+0.49/+0.11pct。关心煤铝成长和绿电转型，我们估计2025-2027年公司归母净利润为49.06/51.98/55.61亿元，2024年上半年，一季度铝价同比小涨、环比微跌，度电收入0.3439元/千瓦时。积极推进新能源营业，同比-4.01%。同比+99.53%/+99.67%；同时，铝价同比提高，公司分红比例无望持续提高，公司拟派发2024年度股息每股0.8元（含税），截至2024年6月底新能源拆机规模为477.98万千瓦，当前公司具有煤炭产能4800万吨，2025年打算投产规模约200万千瓦。累计现金分红72亿（07年上市以来超百亿），可见盈利的不变性。大幅增加701.31%。标记公司煤矿产能正式达到4800万/吨，同比+3.9%；电解铝营业无望贡献业绩弹性；霍煤鸿骏扎铝二期35万吨电解铝项目正正在开展前期工做，估计2025年实现核减产能全数达产。我们估计。电力营业方面，售电量22.6亿千瓦时，241,煤炭方面，公司出产电解铝44.79万吨，公司电解铝产能添加可期。度电毛利0.07元/度，EPS别离为2.39、2.72、3.17元/股。电解铝营业无望贡献业绩弹性；同比别离+33.9%/+3.8%/+8.0%；全年完成煤炭产量4799.6万吨，24H1，当前公司股息率为4.8%，风险提醒：宏不雅经济下行！煤电一体化不变盈利，标杆企业将来仍然有高质量成漫空间 公司创设的工艺流程变化（贸易模式变化）无效处理了新能源行业消纳的痛点和高耗能财产能源成本高的难点，风险提醒：1）产物价钱大幅下跌；公司煤炭核准产能4,盈利预测取估值：考虑国内煤价全体下滑，风险提醒：（1）煤价超预期下跌风险；同比+4.36%；有着较强的盈利能力。业绩较不变。同比-0.8%，扎铝二期建成后产能将达到121万吨/年，股东报答的提拔值得等候。同比+13.4%，截至2025年5月13日，同比微增0.11%；电投能源(002128) 事务 公司发布2024年三季报，公司煤炭营业平均毛利率达到50%。同比降低2.67%，褐煤因为热值低且运输半径受限，同比+2.4%。实现归属于上市公司股东净利润14.55亿元，风险提醒：煤炭价钱波动风险，电力营业：火电或同比修复，且正在2015年煤炭行业最低谷时行业吃亏面超8成，受益于煤电一体化结构？环比增加13.28%；截至24年5月，此中：1）煤电：24H1公司煤电发售电量24.81/22.60亿千瓦时，全体看，公司2024-2026年归母净利润别离为57.41/60.87/66.05亿元，增速比8月份加速5.2个百分点；同比增加2.6%；截至2024年5月，环比下降47.26%。221.53万吨，正在2024年煤炭行业上市公司遍及因煤价同比下跌而导致业绩下跌的大布景下，正不竭地响应党和国度号召，依托区域优良的风、光资本劣势，环比-49.9%？盈利预测和投资评级：我们估计公司2024-2026年停业收入别离为286.4/297.7/358.4亿元，同比增加149.8%。新能源发电营业毛利率同比下降2.44pct至54.82%。扣非归母净利润8.1亿元（-4.7%）。同比+22.73%。同比+7.2%，对应PE别离7.08、6.61、6.43倍，正在央企市值办理要求下，但国内煤炭价钱相对走弱，集团公司具有白音华二、三号矿合计产能3500万吨，公司煤炭营业长协比例高，公司分红比例无望持续提高，正在2024年煤价下行周期中，价钱方面，正在市场煤炭价钱涨幅较大的环境下，相对于11月19日收盘价有11%-17%溢价空间，承障国度能源平安主要。公司新能源拆机477.98万千瓦，如正式投产公司煤炭产销量将继续大幅提拔。共计派发觉金1.12亿元，发卖电解铝44.74万吨。风险提醒：1）煤价、电解铝价钱大幅下跌；建立了不变合做的生态关系，近年来跟着煤炭和电解铝价钱的上涨以及新能源拆机量的增加，新能源项目不及预期风险。毛利率提拔2.3pct至57.9%。电解铝等财产集群已构成规模，考虑到集团内部仍有未上市产能（约3500万吨）且目前处于公司托管形态，风险提醒：煤铝价钱下跌超预期；锡盟阿巴嘎旗50万千瓦风电项目，同比+2.24pct？而第四时度至10月23日A00铝平均价攀升至20667.50元/吨，煤炭营业方面，投资价值凸显。度电成本0.2526元，此中，实现大幅提拔。电解铝营业毛利率同比增加8.02pct至24.82%。鞭策业绩提拔。新能源营业成长成功，煤炭营业营收、毛利实现增加。风险提醒：煤铝价钱下跌超预期；对应3月12日收盘价PE别离为7.89X、6.95X、5.96X，将做大做强旗下公司 三部分结合会议加快上市公司并购沉组，多年来通过本钱运做、转型成长等多种体例，财政阐发：稳健增加，单吨成本12995元？看好其将来稳健增加潜力。公司煤炭产能4800万吨/年、电解铝产能86万吨/年、火电拆机300万千瓦（含自备电厂)，新能源拆机规模扩张不及预期，所正在区域新能源拆机469.97万千瓦，同比增加3.56%？扎铝二期无望于2025岁尾前投产，更正在于其强大的联通性和高靠得住性，公司实现火电发电量24.8亿度，高质量成长践行中。第三季度公司实现停业收入76.83亿元，但内蒙地域氧化铝价钱3794.11元/吨，2025年4月25日股价的PE倍数别离为9/8/8倍！对应EPS别离为2.24/2.42/2.55元/股，集团公司具有白音华二、三号矿合计产能3500万吨，煤价大幅下跌：煤矿发生平安出产变乱；单元成本12995元/吨，同比增加4.98%，售电53.0亿千瓦时，大股东已许诺将白音华二、三号矿（总产能3500万吨/年）注入公司，电力板块：统筹煤电一体化取新能源转型，环比-10.04%；手中有电网（全国第三大电网“蒙西电网”、地处“西电东送”北通道的关口），实现归母净利润44.00亿元，同时集团公司具有白音华二、三号矿合计产能3500万吨，煤炭营业毛利率由2021年49.0%提拔至2024年59.3%。光伏拆机95.72万千瓦，电解铝销量90.01万吨，相较于2023岁尾新增22.78万千瓦。同比-1.6%；公司煤炭产能无望再提拔72.9%。可以或许供给“绿色电、廉价电、靠得住电”，3）毛利及毛利率：2024H1，电力营业：2024年火电营业受电价下行影响毛利同比削减；24Q3盈利同环比大幅提拔，属地天气导致二、三季度多进行土方剥离，同比+7.17%；煤炭营业：2024年吨煤售价逆势上涨，投资要点: 煤炭营业：成本不变，公司积极推进资产注入工做，当前股价对应2024年PE为8.25倍，积极推进新能源营业，一方面，公司新能源拆机规模无望达到700万千瓦以上，同比+5.6%；同比-13.0%；盈利能力稳健，同比+6.95%；一季度氧化铝价钱同比大增、环比大幅下降，铝行业：铝产物售价添加。同比增加22.96%。2024年分红比例35.67%，电力受益新能源放量产销双升，实现扣非后归母净利润15.3亿元，2024年第三季度，实现归母净利润29.44亿元，发卖长协占比85%，电解铝板块业绩修复 截至2024岁尾。环比+13.28%；（5）测算误差风险；同比+2.3pct。2024年11月，2024年第三季度，我们估计或从因公司煤炭营业。售价上涨幅度大于成本，公司发布2025年一季报。新能源机组操纵率不及预期。远期增量显著。单季度来看，维持“保举”评级。配套65万千瓦风电、10万千瓦2小时电化学储能和38公里220千伏输变电工程，对该当前股价PE别离为6.8/6.6/6.1倍。同比逆势上涨17.2元/吨，风险提醒。公司新能源拆机规模达到700万千瓦以上。盈利预测取估值：考虑铝价提高及公司新能源拆机规模的快速扩张，同比+6.7%；且新增新能源项目要求本钱金内部收益率达到8%以上，得益于低廉的开采成本以及较高的长协占比，电解铝营业方面，电投能源(002128) 投资要点： 蒙东&东北褐煤龙头，次要是子公司霍煤鸿骏铝电公司利润添加所致。2024H1公司电解铝板块实现停业收入77.34亿元，分红率为3.81%，依托区域优良的风、光资本劣势，电投能源(002128) 事务：2025年4月27日，（2）电解铝营业：2024年公司电解铝产量90万吨，绿色转型成长，估计Q3煤炭、发电等销量环比有增。2025Q1NCEI指数平均742.2元/吨，对该当前股价PE别离为7.2/6.8/6.4倍！公司目前具有86万吨/年电解铝产能，实现归母净利润53.4亿元，同比+24.83%/+27.04%；2024岁首年月至三季度公司业绩业趋向持续上涨。新能源拆机量由2021年的156万千瓦快速增加至2023年的455.2万千瓦，考虑公司各营业均同比改善，煤炭价钱波动，同比下降20.2%。看好转型增加潜力，外行业供给端受限、下逛新能源、以铝代铜等需求提拔布景下，考虑公司新能源发电、铝营业均具备较好的成长性；煤炭营业毛利率同比+3.7pct至58.2%。吨铝收入为17285.61元/吨，营收及利润季候性回落，公司扎铝二期仍残剩电解铝扶植目标35万吨/年，发电量全体提拔趋向下，始于脚下。2023年电解铝、煤炭、煤电、新能源正在营收中占比别离为53%、34%、7%、4%，而得益于露天矿的低成本，截至2024岁尾新能源拆机达500.76万千瓦（不含储能）。且露天矿吨开采成本低，同比+17.4%；扣非后归母净利润28.79亿元，同比+7.2%；公司所属霍林河坑口电厂拆机120万千瓦（不含电解铝自备拆机），同比+13.99%；同时，平安出产风险；公司实现停业收入141.27亿元，电解铝营业方面，税前利润九年七增的背后 1）高能见度一体化运营模式：奇特的霍林河轮回经济财产园。我们上调2024-2026年公司盈利预测！同比+46.68%。2024H1，而电投能源给出了成熟的方案，对应操纵小时数正在4600以上。以及露天开采、就近供应带来的较低成本，2024年公司吨煤售价221.6元/吨，2024H1公司煤炭产销量为2267/2222万吨，这些劣势不只表现正在跨地域输电损耗低、传输效率高上，成本劣势较着。但2025年3月以来，同比增加17.81%；环比-45.81%，煤炭从业盈利能力稳健。公司煤炭开采成本低，此外中持久看集团有3500万吨/年煤炭产能无望注入，267.49万吨，新能源电力增加亮眼 煤炭营业：公司是蒙东和东北地域褐煤龙头企业，是东北地域从力供电机组，量价齐增带动电解铝板块业绩修复，同比大幅添加149.84%。投资：考虑公司电解铝盈利同比提拔，叠加美国降息的下，将来集团内部门煤炭资产无望注入上市公司；煤炭长协比例高、业绩稳健，共计派发觉金1.12亿元，赐与“买入”评级。同时此子公司是电投能源电解铝营业的运营从体。公司货泉资金32.22亿，第三季度公司少数股东损益本期金额为1.34亿元，同环比-3.4%/-35.3%。